天齐锂业:三季度业绩开始回升
天齐锂业002466
研究机构：天相投资 分析师：杨晓雷 撰写日期：2011-10-21
2011年1-9月，公司实现主营业务收入2.98亿元，同比增长41.18%；实现归属母公司所有者的净利润3225万元，同比增长10.24%；实现每股收益0.22元。三季度，公司实现归属母公司所有者的净利润1245万元，同比增长21.77%，环比增长13.68%；实现每股收益0.09元。
三季度业绩开始回升。公司是全国产销规模最大的锂企业，锂产品产能达1.41万吨，其中电池级碳酸锂产品占据国内超50%的市场规模。三季度受益于锂产品价格的上涨，以及公司募投项目5000吨电池级碳酸锂项目的投产，公司业绩呈现回升态势。
公司盈利能力增强。三季度公司综合毛利率为16.65%，环比增长1.87个百分点；期间费用率为5.34%，环比下降0.75个百分点，盈利能力增强。导致公司三季度综合毛利率提升的原因除了锂产品价格上涨外，高毛利率产品电池级碳酸锂投产也是重要原因。期间费用率下降则主要源于销售费用率的下降。
2012年将是公司产能密集投放期。公司募投项目1500吨无水氯化锂项目、超募资金项目4000吨电池级氢氧化锂项目均将于明年中期投产。锂行业正处于上升期，智能手机、笔记本电脑保持10-15%的年增速，锂产品价格有望稳步上涨，公司项目投产将分享锂行业成长“盛宴”。
上游锂矿资源有望取得进展。公司全资子公司天齐盛合已完成对措拉锂辉石矿632和668号主矿脉的重点地质勘探工作，其在四川省国土资源厅的资源储量备案为氧化锂99，652吨，平均品位1.2%。公司有望于2012年中期拿到采矿权，2013年矿山投产。首期规划为年产锂精矿6万吨，届时公司锂产品成本可降低20%。
公司入股航天电源，拓展下游产业链。公司4月份入股航天电源，持有其20%股份。航天电源主要为电动车提供锂离子电池配套，公司此次入股航天电源将极大拓展公司高端锂产品的产业化步伐。
盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.31元、0.45元和0.67元，按10月19日股票收盘价36.03元测算，对应动态市盈率分别为115倍、80倍和54倍，估值较高，目前股价已经反应未来业绩的成长性，维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:1.项目投产进度慢于预期；2.措拉锂矿的采矿权获取不及预期；3.盐湖提锂技术的突破性进展。
