乘用车细分市场结构分化,SUV强势领跑。2012年8月乘用车销售121.89万辆,同比增长11.30%,环比增长8.81%。其中SUV销量增速为24.46%,增长最为抢眼。作为消费升级及换车需求的主要受益者,我们预计SUV未来依然会增长较快。轿车销量增速为11.15%,增速较为平稳,主要是由于去年同期基数较低和降价促销所致。其中日系车受“钓鱼岛”事件升级及产品竞争力下降的影响,市场占有率下降1.1个百分点。MPV增速为7.14%,销量增速低于乘用车整体水平,主要是由于MPV主力车型老化及中小企业需求低迷所致。交叉型乘用车同比增长为1.35%,主要是由于CPI快速回落间接提升消费者购买力等因素所致。
商用车中重卡销量继续下滑,客车增长确定性较强。2012年8月重卡销售3.83万辆,同比增长-33.24%,是商用车中下滑最明显的子行业。9月初发改委密集批复1万亿左右的项目投资,随着项目的陆续开工,我们认为重卡行业销量可能会在四季度有所回升。8月大中客车销售1.68万辆,同比增长11.23%左右。未来校车相关政策的陆续推出落实及政府不断加大淘汰“黄标车”力度,我们认为3季度大中客销量增长将会有所提升。
投资策略:维持汽车行业“同步大市-A”的投资评级。我们的推荐理由是:1.汽车行业估值低、安全边际大。纵向对比来看,汽车行业估值处于历史估值低位。横向对比来看,汽车行业估值已基本与国际基本接轨。2.基本面有望平稳好转。经销商库存情况有所缓解,终端销售价格下降趋稳。3.利空已基本出尽。广州限购对全国实际销量增速的影响还不到1%,心理作用大于实际影响。西安限购戛然而止及重庆、吉林等地方政府出台政策定向补贴当地车企等,均折射出地方GDP增长仍然离不开汽车产业,我们相信汽车行业利空已基本出尽。
投资逻辑:1.业绩增长确定性强的公司。推荐长城汽车、上海汽车。2.存在业绩反转可能的公司,推荐长安汽车、广汽集团、潍柴动力。3.受益于校车相关政策的推出落实、政府淘汰“黄标车”力度加大的客车企业,推荐宇通客车。4.符合未来轿车柴油化战略的公司。推荐云内动力。
风险提示:欧债危机加重导致国内经济环境恶化;中日关系因“钓鱼岛”事件恶化。
