受地震影响，2Q一汽丰田减产，销量仅仅为5.2万辆（环比-48%），2Q夏利投资收益仅为1.5亿元，3Q一汽丰田复产补充库存并采用积极销售策略，销量恢复至单季12.2万辆（环比+134%），夏利投资收益上升至3.56亿元，为近年单季盈利最高水平。以投资收益简单测算一汽丰田1-3Q单车利润分别为0.87、0.97、0.97万元，2Q较1Q单车利润上升可以理解为2Q产品有选择性的生产，3Q单车利润并未下滑，可以理解为规模效应抵消了部分产品降价影响。预计随着丰田新工厂投入使用、产品升级换代、新产品投放等，一汽丰田2012年在市场开展上将更为积极，未来增长将非常明显。
一汽夏利1-3Q销量19万辆，同比增长12%，好于多数自主品牌。虽然夏利汽车盈利能力较差，但对于一汽集团来说，其自主品牌年销售量超过25万辆仍然是一个不小的分量（一汽轿车2010年自主品牌销量13.2万辆），对于缩小一汽集团与上汽集团、东风集团销量规模上差异仍然具有一定的意义。从其单车销售价格来看，1-3Q分别为3.47、4.18、4.16万元，结构上看威系列占比有所提高，预计4Q单车价格持平或略微下滑。
投资建议与风险提示。维持2011年全年0.09元EPS盈利预测。在7月份《以估值模式的改变看夏利》分析报告中，我们大致阐述了推荐一汽夏利的逻辑，我们目前依然坚持该逻辑，并认为随着时间的推移，投资时间成本将越来越低，一汽集团在2012年的整体上市是大概率事件，类似于2010年广汽对长丰的收购，一汽夏利具有较高的博弈价值，继续维持“强烈推荐-A”投资评级不变。
主要风险在于具体的时间及方案上，仍然存在不确定性。
华域汽车：弱市凸显公司价值
600741[华域汽车]交运设备行业
研究机构：华鑫证券
2011年公司实现业务收入522.98亿元，同比增长16.7%；归属母公司净利润29.90亿元，同比增长17.1%；摊薄每股收益1.16元。
公司业绩明显好于乘用车行业公司2011年营业收入及净利润增速明显高于乘用车行业4.6%的平均增速，并且在弱市中公司凭借配套中高端乘用车用户，不仅产品价格上不需降价促销，而且下游需求旺盛。公司盈利水平进一步提升，2011年公司毛利率为16.3%，较上年提升0.6个百分点，特别是功能总成件业务，毛利率提升1.3个百分点。公司毛利率提升的主要原因为，公司旗下的合资零部件厂商基本都为国内细分行业的龙头，特别是在中高端汽车零部件产品领域具有垄断的技术优势。
下游配套厂商增速仍较快公司主要配套欧美系中高端乘用车厂商，其中上海大众、上海通用及一汽大众的配套份额超过50%，根据中汽协的统计数据，今年1-2月份，上海大众销售整车213210辆，同比增长10.46%；上海通用销售整车226499辆，同比增长10.27%；一汽大众销售整车158471辆，同比增长10.58%。而同期中国乘用车总体销售237.37万辆，同比下降4.37%，公司配套主要下游客户销售情况远好于行业总体水平。
